La dura realtà è che il mercato azionario statunitense è estremamente complicato.
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Ci sono piazze di scambio, broker-dealer, dark pools, trader ad alta frequenza, sistemi di trading alternativi; tutti questi elementi interagiscono tra loro milioni di volte al giorno per frazioni di secondo alla volta.
Questa natura frammentata, secondo gli esperti della struttura del mercato, è in parte il risultato del sistema di regolamentazione del mercato nazionale statunitense, noto anche come Reg NMS.
Cos’è il Reg NMS
Il Reg NMS è una regolamento di 523 pagine approvato dalla SEC nel 2005 e implementato nel 2007 che si proponeva di livellare il campo da gioco e di promuovere prezzi di mercato equi, per far sì che tutti i titoli venissero scambiati a quella che è nota come la migliore offerta nazionale, o offerta, o NBBO.
Questo regolamento, per quanto ammirevole, è ciò che ha reso il mercato più complicato; il Reg NMS ha fatto in modo che nessun singolo ente, che si tratti di una Borsa valori, di un intermediario o altro, potesse avere un controllo sproporzionato sulle attività di negoziazione, ma questa decentralizzazione del mercato ha creato la frammentazione esistente oggi.
“[Il Reg NMS] ha preso aziende distinte e indipendenti fra loro e ha chiesto loro di connettersi e condividere prezzi e clienti”, ha affermato Tim Quast, fondatore e amministratore delegato di ModernIR e MarketStructureEdge. “E quindi per far funzionare quel sistema… si richiede un’enorme quantità di complessità e tecnologia dei dati. E ciò che ne è derivato, e ciò da cui viene tutta la complessità, è quel che le aziende che compongono questo ecosistema hanno fatto per adattarsi a questo”.
Come è strutturato il mercato azionario
I trader ad alta frequenza e i broker-dealer traggono vantaggio da quello che è noto come ‘modello maker-taker’, in cui le piazze di scambio offrono sconti ai partecipanti al mercato per fornire liquidità sotto forma di ordini di acquisto e di vendita; ciò è anche noto come pagamento per il flusso degli ordini.
Quando un trader o un investitore effettua un ordine di acquisto o di vendita con il proprio broker, tale ordine verrà inviato a delle società di trading ad alta frequenza prima di andare in Borsa; queste hanno quindi la possibilità di “saltare” davanti al tuo ordine.
“Paragono oggi il mercato del Reg NMS a un tavolo da biliardo ai cui angoli ci sono tutti i gruppi di scambio e nel mezzo ci sono le palle”, ha detto Quast. “Come fai a farle rotolare verso di te? Ciò che fanno queste piazze di scambio è pagare i trader per fissare il prezzo: questo è quello che viene chiamato il modello maker-taker. E tutto ciò è importante per i trader e gli investitori, perché se consideri che tutti i prezzi siano uguali, perderai”.
Secondo Quast, da marzo la quota dell’attività di Borsa controllata dai trader ad alta frequenza è aumentata del 20%; questo è il risultato diretto della maggiore attività di trading al dettaglio, che Quast ha paragonato a proiettili gratuiti distribuiti in un poligono di tiro.
“Il flusso di vendita al dettaglio è come dare proiettili gratis a tutti dentro a un poligono di tiro. E [i trader ad alta frequenza] possono semplicemente andare là fuori e cambiare il prezzo, e finisce lì. Non si tratta del fatto che Tesla debba scambiare a 1.900; ciò è irrilevante. L’equazione riguarda puramente quali sono i prezzi che circondano Tesla. Questo è tutto. Tutti i prezzi dipendono dai prezzi concatenati”.
Le implicazioni per i trader al dettaglio
Secondo Quast la conclusione è che i trader, anche quelli piccoli, dovrebbero quantomeno essere consapevoli di ciò che accade dopo aver premuto il pulsante “acquista” o “vendi” sulla loro piattaforma di trading.
“Se non si comprende l’ecosistema di base, non si capirà perché i prezzi si comportano in questo modo. Ci sono ragioni matematiche logiche e razionali per questo. Non sto dicendo che il mercato sia necessariamente razionale, ma che c’è una spiegazione riguardo a come funziona”.
