Circa il 10% di tutti i Bitcoin (BTC) — quasi 2 milioni di monete — in possesso dalle istituzioni finanziarie tradizionali registra attualmente perdite non realizzate vicine ai 7 miliardi di dollari, secondo Jim Bianco di Bianco Research.
Il problema delle posizioni istituzionali “sotto l’acqua”
Gli 11 ETF Bitcoin spot possiedono 1,29 milioni di BTC per un valore di oltre 115 miliardi di dollari, rappresentando circa il 6,5% dell’offerta circolante.
Il loro prezzo medio di acquisto si attesta a 90.200 dollari — circa 13.000 dollari sopra i livelli attuali.
Ad aggravare la sofferenza istituzionale, Strategy (MSTR) possiede 713.000 BTC con un prezzo medio di acquisto di 76.020 dollari.
Complessivamente, questi investitori istituzionali controllano il 10% di tutti i Bitcoin a un costo medio collettivo di 85.360 dollari.
Con il BTC scambiato intorno ai 77.000 dollari, l’intera coorte dei “boomer” si trova in perdita per circa 8.000 dollari a moneta. Bianco avverte che questi detentori necessitano di “una nuova narrativa” a fronte dell’aumento delle perdite.
Gli ETF segnano un esodo record di 10 giorni
Il comparto degli ETF Bitcoin spot ha registrato 10 giorni consecutivi di deflussi — la serie negativa più lunga mai registrata.
Il solo mese di gennaio ha visto deflussi netti per 1,61 miliardi di dollari, facendo seguito agli 1,09 miliardi di dicembre e al massiccio esodo di 3,48 miliardi di novembre.
Il 29 gennaio, questi prodotti hanno registrato la peggiore seduta singola da novembre con 818 milioni di dollari di deflussi.
I tre fondi più grandi — IBIT di BlackRock (IBIT), FBTC di Fidelity (FBTC) e GBTC di Grayscale (GBTC) — controllano il 5,65% di tutti i Bitcoin esistenti.
Persino l’IBIT di BlackRock mostra rendimenti negativi per l’anno nonostante abbia attirato 25,1 miliardi di dollari di afflussi nel 2025, a indicazione del fatto che molti investitori hanno acquistato vicino ai massimi del ciclo.
Il modello di finanziamento di MicroStrategy entra in crisi
L’utile non realizzato di MicroStrategy è crollato da oltre 35 miliardi di dollari, toccati al picco di ottobre del Bitcoin, a circa 1,17 miliardi attuali.
Il danno si estende oltre le perdite cartacee, poiché il valore mNAV di MicroStrategy è sceso a 0,94x, il che significa che il titolo scambia a uno sconto del 6% rispetto al Bitcoin che garantisce ogni azione.
Ciò crea un problema critico perché l’intera strategia della società dipende dall’emissione di azioni a un prezzo superiore al valore patrimoniale netto.
Quando le azioni scambiano a sconto, le nuove emissioni distruggono il valore per gli azionisti invece di crearlo.
L’accrescimento del Bitcoin per azione — storicamente la giustificazione per le operazioni diluitive — si sta avvicinando allo zero. Tra il 5 gennaio e la fine del mese, questa metrica si è mossa appena, nonostante i continui acquisti.
Il CEO di CryptoQuant, Ki Young Ju, ha avvertito che, sebbene un crollo del 70% verso i 25.000 dollari appaia improbabile, esso diventerebbe possibile qualora MicroStrategy dovesse affrontare una liquidazione forzata. Il calo di sabato sotto i 76.037 dollari ha brevemente portato la posizione della società in perdita.
Cosa significa questo per il Bitcoin
Il mercato dei futures Bitcoin del CME ha aperto lunedì con un gap di 6.830 dollari — il secondo più grande mai registrato — mentre l’open interest è calato del 10,5% a causa della riduzione dell’esposizione alla leva da parte dei trader.
I precedenti storici offrono poche speranze. Dopo il picco del 2021, il Bitcoin ha impiegato 28 mesi per riprendersi. Dopo il boom delle ICO del 2017, la ripresa ha richiesto quasi tre anni.
Il sell-off ha spinto il Bitcoin fuori dalla top 10 degli asset globali per capitalizzazione di mercato, posizionandolo ora dietro Tesla e Saudi Aramco.
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