L’inflazione negli Stati Uniti ha registrato un’impennata a marzo, segnando il ritmo mensile più rapido dal giugno 2022, spinta quasi interamente da uno shock energetico legato al conflitto in Iran.
L’Indice dei Prezzi al Consumo (CPI) è salito dello 0,9% su base mensile — in linea con le stime di Wall Street — mentre i prezzi dell’energia sono balzati di oltre il 10,9% nel corso del mese. Si tratta del più grande balzo mensile del CPI in quasi quattro anni.
Il tasso di inflazione annuale è passato dal 2,4% di febbraio al 3,3% di marzo, toccando il livello più alto dal maggio 2024.
Il CPI “Core”, che esclude le componenti volatili come generi alimentari ed energia, si è attestato allo 0,2% su base mensile, al di sotto del consenso fissato allo 0,3%. Su base annua, l’indicatore dell’inflazione sottostante è cresciuto del 2,6%, in rialzo rispetto al 2,5% di febbraio ma al di sotto delle aspettative del 2,7%.
Questa divergenza tra un dato generale surriscaldato e una componente core contenuta rappresenta il segnale strutturale del rapporto di venerdì: la guerra in Iran non si è ancora propagata oltre le stazioni di servizio.
L’energia traina i rialzi (e non solo)
L’indice energetico è balzato del 10,9% a marzo, il più grande incremento mensile dal settembre 2005.
La sola benzina è salita del 21,2% su base destagionalizzata — l’aumento mensile più consistente da quando la serie storica è stata pubblicata per la prima volta nel 1967 — e ha rappresentato quasi i tre quarti dell’intero guadagno mensile del CPI.
Il gasolio da riscaldamento è aumentato del 30,7%, la sua salita più ripida dal febbraio 2000. La catena di trasmissione è stata diretta: il conflitto iraniano ha interrotto i flussi nello Stretto di Hormuz all’inizio di marzo, i prezzi del petrolio sono schizzati e i prezzi alla pompa si sono adeguati nel giro di pochi giorni.
Al contrario, i prezzi dei generi alimentari sono rimasti invariati nel mese. La spesa alimentare domestica è scesa dello 0,2%, poiché i cali nei latticini (-0,6%), nelle uova (-3,4%) e in carni, pollame e pesce (-0,6%) hanno compensato l’aumento dell’1,0% di frutta e verdura.
Il costo della ristorazione fuori casa è salito solo dello 0,2%.
All’interno dei beni core, le tariffe aeree sono cresciute del 2,7%: si tratta del primo segnale visibile del trasferimento dei costi del carburante per aerei sui servizi.
CPI di marzo — Movimenti nelle categorie chiave (MoM destagionalizzato)
| Categoria | Variazione mensile | Vs. febbraio |
|---|---|---|
| Energia (totale) | +10,9% | ↑ da +0,6% |
| Benzina (tutti i tipi) | +21,2% | ↑ da +0,8% |
| Gasolio | +30,7% | ↑ da +11,1% |
| Tariffe aeree | +2,7% | ↑ da +1,4% |
| Abbigliamento | +1,0% | ↓ da +1,3% |
| Alloggi | +0,3% | ↑ da +0,2% |
| Veicoli nuovi | +0,1% | Invariato |
| Alimenti (totale) | 0,0% | ↓ da +0,4% |
| Uova | –3,4% | ↓ da –3,8% |
| Auto e camion usati | –0,4% | Invariato |
| Articoli per l’assistenza medica | –1,0% | ↓ da 0,0% |
| Farmaci soggetti a prescrizione | –1,5% | ↓ da –0,2% |
| Servizi di assistenza personale | –0,3% | Invariato |
I mercati azionari salgono, ma la Fed resta all’angolo
I mercati azionari si sono mossi al rialzo dopo la pubblicazione dei dati.
I futures sull’S&P 500 — monitorati dall’SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY) — sono saliti dello 0,22%, mentre il Nasdaq 100 — monitorato dall’Invesco QQQ Trust (QQQ) — ha guadagnato lo 0,28%. Il Dow Jones Industrial Average — monitorato dall’SPDR Dow Jones Industrial Average ETF Trust (DIA) — è salito dello 0,15%.
A guidare il rally è stato il dato core contenuto: una lettura mensile dello 0,2% suggerisce che l’impatto inflattivo della guerra in Iran sia, per ora, limitato all’energia; e gli shock energetici, a differenza dell’inflazione radicata nei servizi, possono invertirsi.
Tuttavia, i dati lasciano alla Federal Reserve poco spazio di manovra per tagliare i tassi, con l’inflazione core che corre ancora sopra i livelli coerenti con l’obiettivo del 2% fissato dalla Fed.
La piattaforma di mercati previsionali Polymarket quota ora la probabilità di zero tagli ai tassi nel 2026 al 37%. La probabilità di un solo taglio si attesta al 26%, mentre quella di due tagli è crollata al 22% e quella di tre tagli ad appena l’11%.
La questione aperta è se un dato core debole a marzo garantirà alla Fed una reale libertà d’azione, o se i dati di aprile e maggio, quando si prevede che gli effetti dei dazi e il trasferimento del costo del petrolio sui servizi si estenderanno, chiuderanno quella finestra prima ancora che si apra completamente.
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