Il presidente della Federal Reserve Jerome Powell ha utilizzato il suo discorso a Jackson Hole per assumere un tono sorprendentemente accomodante, avvertendo che i rischi al ribasso per il mercato del lavoro statunitense sono in aumento e che la politica monetaria “potrebbe richiedere un aggiustamento” se il rallentamento economico dovesse accentuarsi.
Molti economisti si aspettavano che Powell evitasse qualsiasi accenno a un taglio dei tassi, ribadendo invece l’atteggiamento attendista della Fed. Invece, il discorso di Powell ha lanciato un segnale chiaro: l’attenzione della Fed si sta spostando dall’inflazione ai crescenti rischi per l’occupazione e la crescita.
“La situazione suggerisce che i rischi al ribasso per l’occupazione sono in aumento. E se questi rischi si concretizzeranno, potranno farlo rapidamente sotto forma di un forte aumento dei licenziamenti e dell’occupazione”, ha affermato Powell venerdì.
Si tratta di un notevole cambiamento rispetto al Powell dello scorso anno, quando l’inflazione era il nemico pubblico numero uno.
“Aumentano i rischi di rallentamento per il mercato del lavoro”
La crescita dell’occupazione ha subito una forte decelerazione, passando da 168.000 posti di lavoro al mese nel 2024 a soli 35.000 negli ultimi tre mesi, con revisioni al ribasso significative negli ultimi mesi.
Powell ha descritto l’attuale equilibrio del mercato del lavoro come “curioso”, poiché sia la domanda di manodopera che l’offerta di lavoro si sono indebolite parallelamente, rendendo il mercato del lavoro vulnerabile a shock improvvisi.
Il tasso di disoccupazione è salito al 4,2% a luglio e la partecipazione alla forza lavoro è diminuita a causa delle politiche migratorie più restrittive e dei vincoli demografici.
Rallentamento della crescita del PIL con il calo dei consumi
La crescita economica sta perdendo slancio. Powell ha osservato che la crescita del PIL è rallentata all’1,2% su base annua nella prima metà del 2025, circa la metà del tasso del 2,5% registrato nel 2024. Questo rallentamento è dovuto principalmente al raffreddamento dei consumi, tradizionalmente la spina dorsale dell’economia statunitense.
In questo contesto, il tono di Powell ha segnato una chiara svolta: “Con una politica monetaria restrittiva, le prospettive di base e il mutamento dell’equilibrio dei rischi potrebbero giustificare un adeguamento del nostro orientamento”.
Si tratta del riconoscimento più chiaro finora che sono possibili futuri tagli dei tassi se la perdita di posti di lavoro accelera o il rallentamento si aggrava.
I dazi spingono al rialzo i prezzi, ma la Fed vede limitata la minaccia dell’inflazione
Per quanto riguarda l’inflazione, Powell ha affermato che gli effetti dei dazi sono “ora chiaramente visibili” sui prezzi al consumo, con ulteriori ripercussioni previste nei prossimi mesi. L’inflazione complessiva dei consumi personali è aumentata del 2,6% a luglio su base annua, mentre l’inflazione core PCE si è attestata al 2,9%.
Ciononostante, Powell ha affermato che questi aumenti dei prezzi saranno probabilmente temporanei, descrivendoli come “una variazione una tantum del livello dei prezzi”.
Ha respinto il rischio di una spirale salariale-inflazionistica sostenuta, citando il raffreddamento del mercato del lavoro e le aspettative di inflazione a lungo termine stabili.
Il presidente della Fed ha avvertito che se le famiglie e le imprese iniziano a credere che l’inflazione più elevata sia permanente, ciò potrebbe ripercuotersi sull’inflazione reale. Tuttavia, per ora “tale esito non sembra probabile”, ha affermato.
“La politica monetaria non segue un percorso prestabilito”, ha sottolineato Powell, affermando che il Federal Open Market Committee (FOMC) risponderà ai dati in arrivo.
I prossimi dati chiave saranno il report sull’occupazione di agosto (5 settembre) e i dati sull’inflazione CPI/PPI (10-11 settembre) in vista della riunione della Fed del 17 settembre.
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