A prima vista, Advanced Micro Devices Inc. (NASDAQ:AMD) e Nvidia Corp. (NASDAQ:NVDA) sembrano appartenere allo stesso intervallo di valutazione. Entrambe scambiano a circa 40 volte gli utili prospettici. Ma qui finiscono le somiglianze ed inizia il disallineamento dei prezzi.
I margini contano: quelli di Nvidia sono intoccabili
Nvidia non sta solo crescendo: è una macchina da soldi. Con margini operativi del 58%, una crescita dei ricavi TTM dell’86% e un bilancio che vanta 43 miliardi di dollari di cassa netta, Nvidia funziona come Apple Inc. (NASDAQ:AAPL) ma cresce come una startup, con oltre il 30% di margine operativo e una montagna di liquidità. Gli investitori che pagano 40 volte gli utili prospettici sanno esattamente cosa acquistano: un leader assoluto nell’IA con pricing power, economia di scala e un controllo dell’ecosistema senza pari.
AMD, invece, deve ancora dimostrare di giocare nello stesso campionato. Sì, i ricavi sono in ripresa (+21,7% TTM) e sì, i chip MI300 rappresentano una porta d’accesso credibile nel mercato degli acceleratori per l’IA. Ma il margine operativo del 10% dipinge un quadro diverso. L’azienda è ancora appesantita da attività legacy (PC, gaming ed embedded) che per ora non trarranno benefici significativi dal boom dell’IA.
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Valutazione AMD fa pensare a un’azienda già vincente, ma è così?
Allora, come mai AMD sta scambiando ad un P/E forward di 42,9x, quasi identico al 39,5x di Nvidia?
La risposta potrebbe essere un ottimismo mal riposto. Gli investitori stanno scontando un’esplosione dell’IA pienamente realizzata senza attendere conferme. La valutazione di AMD suggerisce che abbia già raggiunto lo stesso livello di Nvidia, ma i fondamentali non raccontano ancora quella storia. O almeno non ancora.
Ciò non significa che AMD non possa essere un buon investimento; significa solo che il titolo sconta per una vittoria non ancora ottenuta. Finché AMD non dimostrerà che i ricavi da IA possono crescere su larga scala (e che i margini crescano di conseguenza), l’attuale valutazione rischia di basarsi più sulla speranza che sulla sostanza.
In un mercato ossessionato dalla supremazia dell’IA, il multiplo di Nvidia è pienamente meritato. Quello di AMD, invece, sembra preso in prestito: se i risultati non confermeranno le aspettative, gli investitori potrebbero pagare un conto salato.
Foto: sdx15 / Shutterstock.com
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