Le tasche degli americani hanno avvertito l’impatto della guerra in Iran nella giornata di venerdì, dopo che il rapporto sull’Indice dei Prezzi al Consumo (CPI) di marzo ha confermato ciò che gli automobilisti avevano già sperimentato alle stazioni di servizio.
I prezzi della benzina hanno registrato il più grande incremento mensile da quando il Bureau of Labor Statistics ha iniziato a pubblicare la serie storica nel 1967, segnando un balzo del 21,2% a marzo, mentre il conflitto interrompeva i flussi petroliferi attraverso lo Stretto di Hormuz.
Quel singolo dato — la benzina — ha rappresentato quasi i tre quarti dell’intero aumento mensile dello 0,9% del CPI generale, che costituisce il salto congiunturale più ripido dal giugno 2022.
Si tratta inoltre della misura più diretta di come uno shock geopolitico a 7.000 miglia di distanza stia ricalibrando il costo della vita negli Stati Uniti.
Grafico: l’inflazione di marzo registra il picco mensile più alto dal giugno 2022
Da 2,98 a 4,15 dollari: lo shock alla pompa
Il 26 febbraio — il giorno prima dell’inizio della guerra in Iran — il prezzo medio nazionale per la benzina regolare era di 2,98 dollari al gallone, secondo i dati AAA.
Oggi si attesta a 4,153 dollari. Si tratta di un aumento del 39% in circa sei settimane, il più rapido shock dei prezzi del carburante in tempo di pace nella storia americana moderna.
Per contestualizzare: un cittadino americano medio percorre circa 15.000 miglia all’anno con un consumo di circa 28 miglia per gallone.
A 2,98 dollari, la spesa annuale per il carburante era di circa 1.600 dollari. A 4,15 dollari, la cifra è salita a 2.200 dollari. La guerra è costata all’automobilista medio 600 dollari extra all’anno — e il conteggio è destinato a salire.
L’indice energetico nel suo complesso è balzato del 10,9% a marzo, segnando il movimento mensile più consistente dal settembre 2005. Oltre alla benzina, il gasolio da riscaldamento è cresciuto del 30,7%, registrando la salita mensile più marcata dal febbraio 2000.
Le tariffe aeree sono aumentate del 2,7%, primo segnale visibile del trasferimento dei costi del carburante per aerei sui servizi al consumo, con i prezzi del cherosene saliti del 75% dall’inizio del conflitto secondo Goldman Sachs.
Prezzi nazionali AAA alla pompa — 10 aprile 2026
| Grado | Media attuale |
|---|---|
| Normale | 4,153 dollari |
| Mid-Grade | 4,668 dollari |
| Premium | 5,033 dollari |
| Diesel | 5,683 dollari |
| E85 | 3,303 dollari |
Il parere degli economisti
Jeffrey Roach, capo economista di LPL Financial, ha affermato che “almeno l’ottanta per cento” dell’aumento mensile dello 0,9% del CPI è legato all’energia, una quota che sale ulteriormente se si includono le tariffe aeree, dato il peso del 16% dei trasporti nell’indice.
Roach ha evidenziato che i servizi core, esclusa l’abitazione — l’indicatore più pulito della Fed sulla pressione dei prezzi sottostante — sono cresciuti solo dello 0,18%. Si tratta del “guadagno mensile più basso in quasi un anno”, ha precisato, aggiungendo che tale traiettoria non dovrebbe essere trascurata.
Egli prevede altre due letture “calde” trainate dai servizi di trasporto e dai beni durevoli. Inoltre, gli effetti energetici di secondo ordine aggiungeranno circa 0,2 punti percentuali nei prossimi mesi.
“La Fed rimarrà chiaramente ferma per le prossime riunioni”, ha sentenziato Roach.
Bernard Yaros, capo economista USA presso Oxford Economics, ha osservato che la Federal Reserve probabilmente ignorerà lo shock dell’offerta energetica considerandolo un impulso temporaneo all’inflazione, concentrandosi invece su qualsiasi indebolimento del mercato del lavoro, storicamente colpito dagli shock energetici con un certo ritardo.
Ha avvertito che anche il CPI di aprile sarà scomodamente alto: i prezzi alla pompa hanno continuato a salire questo mese e si risolverà un’anomalia statistica dovuta allo shutdown del governo, aggiungendo un’altra fonte insolita di pressione al rialzo.
“Nonostante la tentazione di fare paragoni con l’ultimo grande episodio geopolitico, questo non è il 2022”, ha dichiarato Yaros.
Chris Zaccarelli, chief investment officer di Northlight Asset Management, ha commentato che “i primi dati sull’inflazione successivi alla guerra in Iran hanno confermato le preoccupazioni di tutti”: lo shock petrolifero ha spinto il CPI generale a un valore estremamente elevato dello 0,9% su base mensile.
Ha tuttavia notato che la lettura core dello 0,2% concede all’economia lo spazio per assorbire l’urto energetico, anche se i consumatori che fanno il pieno a più di 4 dollari e fanno la spesa difficilmente se ne accorgeranno.
“La durata della guerra è fondamentale, così come lo è l’importantissimo Stretto di Hormuz”, ha concluso Zaccarelli: uno shock temporaneo dell’offerta lascerebbe spazio alla Fed per tagliare i tassi entro fine anno, ma uno prolungato costringerebbe la banca centrale a mantenerli invariati per l’intero esercizio.
Questi titoli energetici possono beneficiare dello shock attuale
Lo stesso giorno della pubblicazione dei dati sull’inflazione (CPI), gli analisti di Goldman Sachs, Alexa Petrick e Neil Mehta, hanno promosso due titoli del settore della raffinazione, individuando i beneficiari più diretti dell’aumento dei margini di raffinazione (crack spreads) e di una catena di approvvigionamento energetico strutturalmente più rigida.
Gli analisti hanno sottolineato che “il 20% della fornitura globale di carburante per aerei e il 10% di quella di diesel transitano per lo Stretto di Hormuz”, osservando come “le interruzioni dell’ultimo mese abbiano ulteriormente contribuito a una configurazione di lungo periodo più tesa”. Il team dedicato alle materie prime stima perdite di capacità in Medio Oriente pari a 2,1 milioni di barili al giorno.
La società prevede un potenziale rialzo del 7% rispetto alle stime di consenso per il 2027-2028 nell’intero comparto della raffinazione e ha alzato le previsioni sui margini di raffinazione della West Coast di oltre il 15% mediamente, portandole a 36 dollari al barile nel 2026 e a 33 dollari per il periodo 2027-2029.
| Società (Ticker) | Valutazione | PT (6 mesi) | Azione | Tesi |
|---|---|---|---|---|
| Par Pacific Holdings Inc. (PARR) | BUY | 77 dollari | ↑ Aggiornato | Rigidità della West Coast; esposizione al cherosene hawaiano; esenzioni per piccole raffinerie; rialzo del 15% dell’EBITDA |
| Delek US Holdings Inc. (DK) | BUY | 55 dollari | ↑ Aggiornato | Inflessione del flusso di cassa libero; esenzioni per piccole raffinerie per un valore di 469 milioni di dollari; iniziative di auto-aiuto; rialzo del 12% dell’EBITDA |
| Marathon Petroleum Corp. (MPC) | BUY | 264 dollari | Mantenuto | 18% di capacità nel PADD 5 (550.000 barili al giorno); tassi di scala e cattura; espressione preferita per la West Coast e le large-cap |
| Valero Energy Corp. (VLO) | BUY | 258 dollari | Mantenuto | Posizionamento nel Golfo del Messico; massima sensibilità EPS ai differenziali leggeri-pesanti; beneficiario del greggio venezuelano |
| HF Sinclair Corp. (DINO) | BUY | 72 dollari | Mantenuto | La maggior parte delle raffinerie è idonea alle esenzioni per le piccole raffinerie; potenzialmente esente da unità RIN |
| PBF Energy Inc. (PBF) | NEUTRAL | 49 dollari | Mantenuto | 32% di capacità nel PADD 5 ma incertezza sul riavvio di Martinez; CAPEX all’85% del flusso di cassa operativo rispetto alla media dei pari |
La scelta preferita di Goldman per cavalcare il tema della rigidità dell’offerta sulla West Coast è Par Pacific Holdings Inc. tra le medie capitalizzazioni e Marathon Petroleum Corp. tra le large-cap.
Per quanto riguarda il tema della protezione dai costi dei crediti RIN, la società punta su Delek US Holdings Inc. e HF Sinclair Corp. La protezione RIN si riferisce alla capacità di una raffineria di evitare il pagamento dei Renewable Identification Numbers, ovvero i crediti di conformità che il governo statunitense impone ai produttori di carburante ogni anno.
Le raffinerie che ottengono le “Small Refinery Exemptions” dall’EPA sono esentate totalmente da tale obbligo; in un contesto di prezzi elevati dei crediti RIN, tale esenzione può tradursi in centinaia di milioni di dollari di costi evitati.
Per gli investitori che cercano esposizione all’ampliamento dei differenziali tra greggio leggero e pesante — una scommessa strutturale a lungo termine guidata dalla crescita della produzione canadese, dal recupero dell’offerta venezuelana e da un eventuale allentamento dei tagli OPEC+ — Goldman indica Valero Energy Corp. e PBF Energy Inc.
L’interrogativo aperto rimane quello a cui nessun modello può rispondere: quanto a lungo lo Stretto di Hormuz resterà chiuso.
Uno shock temporaneo con una risoluzione rapida è uno scenario possibile. Una perturbazione logorante di più mesi, capace di riversarsi sui costi alimentari, di trasporto e di produzione, ne è un altro.
I dati sull’inflazione di marzo hanno chiuso un dibattito: la guerra è arrivata nei prezzi americani. Ne hanno però aperto uno più ampio: se si tratti di un picco isolato o di un nuovo regime inflattivo.
Continua a leggere: Shock energetico negli USA: inflazione a marzo vola allo 0,9% spinta dalla guerra in Iran
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