La preoccupazione dominante dopo otto settimane di guerra in Iran è che lo shock petrolifero possa costringere la Federal Reserve ad abbandonare i tagli ai tassi, che un mercato del lavoro già teso possa cedere sotto la pressione dell’inflazione e che l’ondata di intelligenza artificiale possa dare il colpo di grazia.
Ben May, direttore della ricerca macroeconomica globale presso Oxford Economics, è di diverso avviso.
“Prevediamo ancora due tagli ai tassi quest’anno”, ha dichiarato May a Benzinga venerdì, proprio mentre il greggio crollava del 14% alla notizia che l’Iran aveva dichiarato riaperto lo Stretto di Hormuz. Tuttavia, da allora l’Iran ha fatto marcia indietro e il traffico nello Stretto rimane paralizzato.
La Fed taglierà comunque i tassi due volte
May ha delineato un quadro decisamente costruttivo per gli Stati Uniti: due tagli della Fed ancora possibili quest’anno, una probabilità di recessione definita “piuttosto bassa” e un mercato del lavoro che, a suo avviso, può assorbire la transizione verso l’IA senza i licenziamenti di massa che Wall Street continua a scontare nei prezzi.
Nonostante il più grande shock energetico dal 2022, Oxford Economics si aspetta ancora che la Federal Reserve effettui due tagli ai tassi nel 2026, molto probabilmente nelle riunioni di giugno o settembre.
“Prevediamo che la Fed ignorerà in gran parte l’aumento dell’inflazione, in parte a causa del suo duplice mandato e in parte perché è probabilmente un po’ più isolata dallo shock inflattivo”, afferma May.
Questo isolamento è la base della sua tesi.
Il mercato della benzina negli Stati Uniti è più segmentato rispetto al greggio globale rispetto ai mercati europei dei carburanti, che trasmettono i prezzi del petrolio quasi direttamente alla pompa. Gli automobilisti americani sono in difficoltà, ma meno di quelli europei, e l’inflazione headline negli Stati Uniti sta assorbendo il movimento del Brent in misura minore rispetto a quanto accadrebbe in Germania o in Italia.
Una probabilità di recessione “piuttosto bassa”
Il secondo pilastro è la crescita. May attribuisce una bassa probabilità a una recessione negli Stati Uniti nel 2026, una posizione notevolmente più ottimistica rispetto a diverse sale operative di Wall Street che hanno portato le probabilità di recessione oltre il 40% durante le prime settimane del conflitto iraniano.
“Le probabilità di recessione sono, a mio avviso, piuttosto basse, nel senso che l’economia ha mostrato una crescita robusta”, ha dichiarato May.
La debolezza del primo trimestre non scalfisce questa visione. “Gran parte di essa è riconducibile a fattori temporanei legati al maltempo e simili”.
Il rischio estremo esiste, ma è circoscritto. “Se dovessimo vedere i prezzi del petrolio schizzare a livelli folli, gli Stati Uniti non sarebbero immuni dalla recessione. Ma si tratta di uno scenario estremo e non rappresenta certamente il nostro caso base”, ha precisato.
L’IA non sta svuotando il mercato del lavoro
Il terzo pilastro, forse il più controcorrente, riguarda la visione di May sul mercato del lavoro americano nell’era dell’intelligenza artificiale.
La narrazione pre-bellica che dominava Wall Street — secondo cui l’IA stava già decimando le assunzioni dei colletti bianchi, la debolezza dei libri paga era strutturale e lo spiazzamento dei lavoratori era imminente — viene respinta.
“Sosteniamo da tempo di non essere convinti che l’IA sia automaticamente una cattiva notizia per i lavoratori”, ha affermato May.
“In sostanza, non riteniamo che l’IA abbia avuto finora un grande impatto sulla produttività, né negli Stati Uniti né altrove”.
La concatenazione logica è fondamentale.
Affinché l’IA possa causare licenziamenti a livello sistemico, la produttività dovrebbe registrare un’impennata tale da sostituire, anziché potenziare, il lavoro umano. May ha indicato che nessuno dei due presupposti trova riscontro nei dati.
“Molte aziende che utilizzano l’IA o la indicano come motivo dei tagli ai posti di lavoro potrebbero farlo per cercare di vendere una cattiva notizia come una buona notizia”, ha spiegato May.
“Se hanno assunto troppo un paio di anni fa commettendo un errore di valutazione, è molto meglio dichiarare di voler migliorare l’efficienza tramite l’IA piuttosto che ammettere di aver sbagliato”, ha aggiunto.
Cosa significa per gli investitori
Due tagli della Fed. Nessuna recessione. Un mercato del lavoro che tiene.
Si tratta di un contesto favorevole per l’azionario statunitense, anche se i principali indici — monitorati dall’SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY) e dall’Invesco QQQ Trust (QQQ) — hanno già prezzato gran parte del rally legato alle speranze di un cessate il fuoco.
Il rischio per lo schema di May rimane il petrolio. Se il cessate il fuoco dovesse fallire, se Hormuz venisse chiuso nuovamente e se il Brent tornasse verso i 110 dollari, la tesi dell’isolamento perderebbe forza e il margine di manovra della Fed si restringerebbe.
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