L’accordo di Pfizer Inc (PFE) con Washington non è solo una stretta di mano nello Studio Ovale, ma rappresenta una svolta significativa nel panorama dei prezzi dei farmaci negli Stati Uniti. Accettando di vendere farmaci sulla nuova piattaforma governativa TrumpRx con forti sconti e di estendere il prezzo “della nazione più favorita” (MFN) a Medicaid, Pfizer si è assicurata una sospensione tariffaria di tre anni e molta buona volontà. Tuttavia, gli effetti a catena potrebbero ridisegnare la mappa dei profitti per assicuratori, farmacie e aziende farmaceutiche concorrenti.
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Ora, tre nomi noti – UnitedHealth Group Inc (UNH), Eli Lilly And Co (LLY) e CVS Health Corp (CVS) – si trovano improvvisamente al centro della scena.
UnitedHealth: la festa dei PBM potrebbe essere finita
Optum Rx di UnitedHealth guadagna sullo “spread”, ovvero la differenza tra il prezzo di listino e il prezzo netto dopo gli sconti. Ma cosa accadrà se TrumpRx e i prezzi MFN ridurranno tale spread?
Meno sconti significano margini più ridotti e gli investitori sanno che l’economia dei PBM è già sotto pressione a Washington. Per UnitedHealth, costi dei farmaci più bassi potrebbero sembrare vantaggiosi per i pazienti, ma per i profitti di Optum, i calcoli sembrano meno incoraggianti.
Eli Lilly: un modello avvolto in un avvertimento
Pfizer potrebbe aver appena fornito a Eli Lilly un modello da seguire: stringere un accordo con Washington, tenere a bada i dazi e guadagnare copertura politica. I farmaci dimagranti di grande successo di Lilly sono già sotto esame e TrumpRx potrebbe alla fine esercitare pressioni sul loro potere di determinazione dei prezzi negli Stati Uniti.
A breve termine, Lilly sembra essere la vincitrice; a lungo termine, potrebbe trovarsi a negoziare da una posizione di debolezza se i prezzi “della nazione più favorita” dovessero diffondersi.
CVS: il gigante della vendita al dettaglio incontra un nuovo concorrente
CVS non è solo una farmacia, ma anche una potente PBM attraverso Caremark. TrumpRx minaccia entrambi i lati del business. La fornitura diretta dal produttore al paziente intacca i volumi di vendita al dettaglio, mentre la compressione degli sconti riduce i margini di Caremark.
CVS non crollerà, poiché la maggior parte delle prescrizioni passa ancora attraverso l’assicurazione, ma più farmaci Washington convoglia attraverso TrumpRx, più il fossato di CVS sembra presentare delle crepe.
Conclusioni per gli investitori
Le concessioni di Pfizer sembrano innocue per i suoi utili, ma per i suoi concorrenti l’accordo è un campanello d’allarme.
UnitedHealth deve affrontare il rischio di margine PBM, Eli Lilly ottiene un aumento a breve termine con un vincolo a lungo termine e CVS potrebbe vedere intaccato il suo dominio nel settore retail e PBM.
Si potrebbe definire “Washington Capital” all’opera: meno preoccupata per l’EPS, più preoccupata per le catene di approvvigionamento e l’opinione degli elettori. Per gli investitori, ciò significa una cosa: se lo Zio Sam è il vostro nuovo concorrente, è opportuno riconsiderare l’operazione.
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