Nonostante le speranze di una ripresa post-pandemia e di un raffreddamento dell’inflazione, l’economia europea si sta preparando a una stagflazione mentre le economie regionali mostrano segni di rallentamento.
I dati economici del terzo trimestre dipingono un quadro desolante. L’indice dei responsabili degli acquisti (PMI) e gli indicatori di fiducia dell’area dell’euro sono diminuiti a settembre.
Un PMI di 45, il più basso dell’anno, indica che il quarto trimestre vedrà probabilmente una crescita prossima allo zero, se non addirittura una contrazione. Non è certo che le azioni della Banca Centrale Europea (BCE) possano arrestare questa tendenza.
“I funzionari della BCE hanno ampiamente riconosciuto che i rischi per la crescita iniziano a concretizzarsi, in particolare dopo la perdita del PMI flash del 23 settembre”, ha dichiarato Goldman Sachs in una nota.
Gli analisti, come il global CIO fixed income di AllianzGIin Michael Krautzberger, temono che i conflitti commerciali possano tornare dopo le prossime elezioni americane di novembre. Il candidato alla presidenza Donald J. Trump ha minacciato di imporre sanzioni alla Cina. L’UE e la Cina potrebbero scontrarsi dopo che all’inizio del mese Bruxelles ha imposto tariffe sui produttori cinesi di veicoli elettrici.
L’economia europea subisce un rallentamento
La fiducia dei consumatori è ancora debole, gli investimenti delle imprese stentano a decollare e la BCE si trova ad affrontare pressioni crescenti per continuare a tagliare i tassi d’interesse al fine di rilanciare l’attività economica. Tuttavia, anche con un ulteriore potenziale allentamento monetario, le prospettive rimangono incerte, tanto da spingere ING a ridurre le previsioni per il 2025 dell’economia europea allo 0,6%.
“Il rischio di non raggiungere il nostro obiettivo nel lungo termine è ora presente quanto il rischio di superarlo”, ha dichiarato di recente il governatore della Banca Centrale Francese François Villeroy de Galhau a proposito della politica monetaria.
Sebbene i salari reali sono aumentati a causa del raffreddamento dell’inflazione, il tasso di risparmio continua a salire, segnalando che i consumatori europei rimangono cauti nello spendere. Il tasso di risparmio è salito per l’ottavo trimestre consecutivo, raggiungendo il 15,66% del reddito disponibile, ben al di sopra della media di 25 anni del 13,45%.
Questa tendenza indica che le famiglie danno priorità ai risparmi rispetto ai consumi, riflettendo l’incertezza sulla disoccupazione e l’instabilità economica della regione.
Reddito disponibile dell’Eurozona, fonte: Eurostat/TradingEconomics
Inoltre, l’utilizzo della capacità industriale dell’Eurozona è sceso al 77,7% nel terzo trimestre, indicando un calo dell’attività. Il PMI per l’edilizia ha subito una contrazione per il 29° mese a settembre, con i nuovi ordini che continuano a diminuire.
Inflazione in calo, ma restano rischi per l’economia dell’UE
Mentre la crescita economica è in fase di stallo, l’inflazione, la principale preoccupazione degli ultimi due anni, mostra finalmente segni di moderazione.
L’indice armonizzato dei prezzi al consumo (HICP) di settembre ha mostrato un calo dell’inflazione dal 2,2% di agosto all’1,7% di settembre, mentre l’inflazione dei prezzi dei servizi è scesa dal 4,1% al 3,9% nello stesso periodo.
Nonostante le proiezioni dello staff della BCE indichino un’impennata a breve termine dell’inflazione di fondo, che esclude l’energia e gli alimenti, gli analisti prevedono che l’inflazione complessiva si avvicinerà all’obiettivo della BCE del 2% entro il 2025 e scenderà al di sotto dell’obiettivo nel 2025.
Anche se le preoccupazioni per i potenziali picchi dei prezzi dell’energia dovuti all’instabilità geopolitica in Medio Oriente, le prospettive generali dell’inflazione sembrano più positive rispetto agli ultimi anni.
I piani di riduzione dei tassi di interesse della BCE
La tendenza al ribasso dell’inflazione rispetto al 4,3% dello scorso settembre offre alla BCE un maggiore spazio di manovra nella politica monetaria. Storicamente, la banca centrale è stata cauta nel tagliare i tassi di interesse in modo troppo aggressivo.
Tuttavia, con l’inflazione sotto controllo e l’indebolimento dell’economia europea, la BCE potrebbe essere costretta ad agire in modo più deciso nonostante abbia premuto il grilletto tre volte da giugno.
Inizialmente, gli economisti si aspettavano che la BCE tagliasse i tassi una volta ogni trimestre nel 2025. Tuttavia, visto il forte calo dell’attività economica europea e l’inflazione in linea con gli obiettivi, è probabile che la banca centrale continui a tagliare i tassi. Gli economisti intervistati da Reuters prevedono un altro taglio di 25 punti base a dicembre con una probabilità del 90%.
Il tasso di deposito della BCE è attualmente al 3,25% e, con ulteriori riduzioni dei tassi, potrebbe raggiungere un tasso terminale del 2% entro la metà del 2025. Anche se gli ulteriori tagli daranno un po’ di sollievo alle imprese e alle famiglie, le prospettive economiche per il 2025 rimangono fosche. La BCE ha tagliato le prospettive dello 0,1% scendendo allo 0,8% per il 2024 e dall’1,4% all’1,3% nel 2025.
Questa crescita lenta, le crescenti tensioni geopolitiche e il potenziale aumento dei prezzi dell’energia creano un ambiente volatile che potrebbe complicare gli sforzi della BCE per ripristinare la stabilità economica dell’Europa.
Aziende tedesche in vendita a causa della debolezza dell’economia europea
La crescita stagnante e il deterioramento del sentimento hanno lasciato le aziende dell’Unione Europea fuori dai riflettori degli investitori, il che si è tradotto in valutazioni più basse e ha spinto gli interessi strategici stranieri.
“Ci sono alcune speranze che il recente sostegno della politica cinese aiuti i mercati sensibili al commercio come la Germania”, ha affermato Krautzberger in una nota del 15 ottobre. “Ma dubitiamo che questo sia sufficiente a compensare la debolezza della domanda interna della regione”.
Le acquisizioni straniere di aziende tedesche hanno subito un’impennata negli ultimi tempi: solo nel 2024 le aziende internazionali faranno acquisti per 47,2 miliardi di dollari. Le operazioni di alto profilo, come l’offerta di 14,7 miliardi di euro di Covestro da parte di Abu Dhabi National Oil Company (ADNOC) e l’acquisizione di 14,3 miliardi di euro di Schenker, la divisione logistica di Deutsche Bahn, da parte del gigante danese della logistica DSV, dimostrano la tendenza in atto.
Acquisizioni di società tedesche, 2020-2024, fonte: Bloomberg /FT
Queste acquisizioni sono in parte dovute al fatto che le aziende tedesche sono diventate attori minori sul palcoscenico aziendale globale e spesso vengono scambiate con sconti significativi rispetto alle loro controparti internazionali.
L’indice più importante del mercato azionario tedesco, il DAX 40, ha uno sconto del 40% rispetto all’S&P 500, per fare un confronto generale. Se da un lato queste disparità evidenziano il sentimento, dall’altro rappresentano un’opportunità per gli investitori stranieri in cerca di crescita attraverso acquisizioni e sinergie nei settori chimico, logistico e manifatturiero.
Anche il settore bancario tedesco ha subito un netto declino, con la Deutsche Bank che è passata dal 10° posto a livello globale per patrimonio nel 2013 al 26° nel 2024. Tuttavia, l’acquisizione di un istituto finanziario di tale importanza sistemica incontrerebbe probabilmente notevoli ostacoli normativi.
Azioni tedesche da tenere d’occhio
Bilfinger SE (OTC:BFLBF) è una società di servizi industriali con una tradizione di 145 anni. Attualmente viene scambiata a un rapporto PE di 8,9x e a un rapporto PS di 0,4x. Ha un bilancio immacolato con molta liquidità e paga un solido dividendo del 3,6% con spazio di crescita.
KSB SE (OTC:KSVRF) è un altro operatore industriale del XIX secolo che fornisce pompe, valvole e servizi correlati in tutto il mondo. Il prezzo di vendita è di 7,9 volte gli utili e 0,4 volte le vendite. Non ha quasi debiti, ha forti riserve di liquidità e paga un dividendo del 3,9%.
HOCHTIEF (OTC:HOCFF) è un’azienda edile attiva dal 1873 che opera a livello globale. Viene scambiata a 12,7x il rapporto PE e a 0,3x il rapporto PS. Ha un certo debito in bilancio ma anche notevoli riserve di liquidità e paga un dividendo del 3,7%.
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