Giovedì si celebra il 36° anniversario del peggiore giorno di negoziazione nella storia di Wall Street.
Il 19 ottobre 1987, il Dow Jones perse infatti il 22,6% in un solo giorno, ora noto come “Lunedì Nero”, con perdite per 500 miliardi di dollari mentre lo S&P 500 superò il 20% di perdite.
Oggi, alcune condizioni di mercato sono pericolosamente vicine a quelle che hanno portato al crollo del 1987. Cosa c’è di simile e cosa è diverso nel 2023?
Lunedì Nero: 19 ottobre 1987
Il famigerato Lunedì Nero ha dato origine a una delle più grandi lezioni nella storia moderna del mercato.
Il crollo del mercato ha scatenato una crisi finanziaria globale costata al mondo circa 1.170 miliardi di dollari, secondo un articolo pubblicato sulla rivista California Management Review.
Il crollo fu principalmente il risultato dell’introduzione precoce e diffusa della tecnologia di trading programmatico in tutto Wall Street.
Il 1987 era iniziato come un anno toro e gli indici principali registravano guadagni significativi man mano che l’anno passava. Alla fine di agosto, il Dow Jones era salito del 44% anno su anno.
Tuttavia, a metà ottobre, iniziò la fine di quel ciclo toro. Cattive notizie macroeconomiche come un alto deficit degli Stati Uniti e la conseguente perdita di valore del dollaro americano iniziarono a minare la fiducia degli investitori. Il 14 ottobre, cinque giorni prima del Lunedì Nero, diversi settori iniziarono a perdere valore, e il venerdì di quella settimana, il Dow Jones perse il 4,6% in un solo giorno.
Il lunedì successivo, un gran numero di investitori presentò ordini di vendita nel tentativo di evitare ulteriori perdite. Diverse borse in tutto il mondo stavano crollando, tra cui Regno Unito, Giappone, Hong Kong e Nuova Zelanda, dove il mercato azionario perse una cifra record del 60%.
Gli ordini di trading programmatico erano relativamente nuovi a Wall Street e il mercato non era consapevole dei danni che potevano causare quando venivano eseguiti tutti contemporaneamente. Molti investitori avevano inserito ordini di stop-loss sulle loro azioni, che vendono automaticamente le azioni se scendono sotto un certo valore.
Questi erano una caratteristica di un prodotto di “assicurazione del portafoglio”. La vendita automatizzata ha causato un ciclo vizioso per cui una diminuzione del prezzo ha causato la vendita dell’assicurazione del portafoglio, causando ulteriori cali dei prezzi, alimentando così un ciclo infinito di perdite.
Man mano che il valore delle azioni diminuiva, la cascata di ordini di vendita diventava sempre più grande e le borse non avevano strumenti per fermare la spirale discendente.
Cosa oggi è simile al 1987?
Negli ultimi giorni, diversi media finanziari, influencer sui social media e analisti finanziari hanno evidenziato che le condizioni di mercato odierno ricordano quelle che portarono al crollo del Lunedì Nero.
La cosa più significativa è la relazione insolita tra i rendimenti dei titoli di Stato e le azioni. Proprio come nel 1987, i rendimenti dei titoli di Stato stanno aumentando parallelamente al mercato azionario. Questa settimana, il titolo di Stato a due anni ha raggiunto un massimo di 17 anni con un rendimento del 5,2%.
I rendimenti dei titoli di Stato aumentano quando gli investitori vendono l’asset, causando una diminuzione del prezzo. Con un valore di vendita fisso e un prezzo diminuito, il rendimento diventa più alto.
Secondo l’economista Mohamed El-Erian, consulente economico capo di Allianz, l’instabilità geopolitica sta spingendo gli investitori stranieri a evitare i bond statunitensi, portando a una mancanza di acquirenti per questa classe di attività, che a sua volta ne riduce il prezzo.
In un articolo di opinione per Bloomberg, l’analista veterano del Financial Times John Authers ha descritto come la curva di aumento dei rendimenti dei bond nel 2023 sia simile a quella del 1987.
Con l’aumento dei rendimenti dei bond, i prezzi delle azioni tendono a soffrire poiché gli investitori trovano più allettante l’appeal a basso rischio dei bond e vendono le azioni per aggiungere i bond ai loro portafogli. Tuttavia, il mercato azionario di oggi sta diventando sorprendentemente resiliente all’aumento dei rendimenti dei bond.
Inoltre, il progresso del Nasdaq quest’anno è anche molto simile a quello del 1987, poco prima del crollo. Tuttavia, queste caratteristiche non sono necessariamente una previsione di un imminente crollo del mercato azionario.
Il 2023 non è il 1987, ma “qualcosa deve cedere”
Le coincidenze tra le condizioni di mercato di oggi e quelle che hanno preceduto il Lunedì Nero sono certamente inquietanti, ma non garantiscono un crollo del mercato a breve termine. A seguito del Lunedì Nero, il NYSE e il NASDAQ hanno introdotto interruttori di circuito automatizzati, che sospendono tutte le negoziazioni per 15 minuti se si registrano perdite superiori al 7% in un singolo giorno. Aggiungendo alla misura di sicurezza degli interruttori di circuito messi in atto dalla SEC, Authers sostiene che diverse variabili sono diverse oggi rispetto al 1987.
In particolare, i guadagni delle aziende stanno raggiungendo un massimo di 15 mesi, secondo le ultime proiezioni, il che è un’altra prova di quanto sia resiliente l’economia degli Stati Uniti, nonostante l’alta inflazione e l’aumento dei tassi di interesse.
Nel 1987, le condizioni macroeconomiche erano peggiori di quelle attuali. Prima del crollo, il mercato aveva subito una settimana di perdite sostenute per oltre il 10%, i tassi di interesse erano più alti e l’inflazione era in accelerazione.
Tuttavia, Authers non vede di buon occhio il fatto che i rendimenti obbligazionari e le azioni stiano seguendo un percorso simile e afferma che “è ragionevole aspettarsi che presto una delle due cederà”.
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