Il 2022 è stato, sotto ogni punto di vista, un anno difficile in Europa. Guerra nel continente, inflazione galoppante, sicurezza energetica e persino uno scandalo di corruzione al Parlamento europeo. Questi problemi non stanno scomparendo e continueranno a dominare l’arena politica. Tuttavia, il 2023 sarà un anno importante per il settore dei servizi finanziari e i suoi responsabili politici. L’inizio dell’anno è sempre un buon momento per considerare i temi chiave destinati a guidare la politica dell’UE nei prossimi dodici mesi.
Il 2023 sarà un anno interessante in quanto precede il 2024. Anche se sembra ovvio, il 2024 vedrà un nuovo Parlamento europeo e una nuova Commissione e, con ogni probabilità, un’elezione generale nel Regno Unito (per non parlare delle elezioni presidenziali negli Stati Uniti). A Bruxelles, ci si concentrerà sulla finalizzazione del programma dell’attuale Commissione e, nel Regno Unito, il governo vorrà dimostrare l’opportunità di conferire un mandato esteso.
Aumenterà la pressione sui responsabili politici, e le aziende dovrebbero essere pronte ad agire per influenzare il processo, direttamente o indirettamente (ad esempio attraverso i media).
Qui ho esposto alcuni driver per chi osserva da vicino dove stanno andando l’UE e il Regno Unito.
Competitività
Nonostante un certo disgelo nel 2022, l’ombra della Brexit continua a incombere sia sul Regno Unito che sull’UE e la competitività tra le giurisdizioni è diventata una preoccupazione fondamentale. Nel Regno Unito, il Financial Services and Markets Bill fornirà alle autorità di regolamentazione un obiettivo secondario per considerare la competitività dell’UK. Anche il governo del Regno Unito ha definito la sua strategia di regolamentazione a Edimburgo, concentrandosi principalmente sulla riforma di quelle parti di giurisdizione che si sono dimostrate impopolari e sono state contrassegnate come sfruttatrici delle libertà della Brexit. Ironia della sorte, alcune delle riforme di più alto profilo riguardano aree, come la separazione e il regime degli alti dirigenti, che in realtà non erano correlate al diritto dell’UE.
L’UE mira a fornire al mercato unico “autonomia strategica aperta”. Questa etichetta nebulosa intende aumentare l’efficienza del mercato unico e la competitività delle imprese dell’UE senza fare affidamento su “paesi terzi” come il Regno Unito. L’UE sta cercando di compiere progressi tangibili nella sua agenda dei mercati dei capitali e la tecnologia e i dati saranno elementi importanti nel lavoro normativo dell’UE nel 2023. Un focus normativo sulla competitività potrebbe sembrare allettante, ma rimangono i ricordi della crisi finanziaria, prima della quale la competitività era un obiettivo normativo, quindi potrebbe esserci riluttanza ad abbracciarla. Inoltre, le autorità di regolamentazione non hanno grande esperienza nella promozione dell’innovazione e del cambiamento data driven in Europa, quindi sarà necessario tenere d’occhio questo aspetto.
Cripto
Il 2022 è stato soprannominato l’inverno delle criptovalute con enormi cali del settore e alcuni fallimenti di alto profilo, tra cui quelli FTX e Terra. Ciò ha portato a un dilemma per i responsabili politici in Europa. L’attenzione alla competitività significa che alcuni vogliono accogliere con favore questa tecnologia innovativa che molti continuano a credere abbia un futuro entusiasmante. Tuttavia, il rischio per gli investitori, la stabilità finanziaria e persino la capacità di sorvegliare e controllare l’offerta di denaro stanno causando notti insonni ad alcune istituzioni.
L’UE è, come al solito, all’avanguardia nello scenario internazionale quando si tratta di produrre regolamentazione. Il suo regolamento di punta, MICA, è stato concordato ed è pronto per essere convertito in legge (anche se ci vorrà del tempo prima che diventi vincolante). L’UE ha anche portato avanti il lavoro sulle valute digitali e la BCE sta riunendo un gruppo di lavoro focalizzato sullo sviluppo del regolamento.
Allo stesso modo, il Regno Unito sta avviando delle consultazioni sulla regolamentazione delle criptovalute e sulla valuta digitale. Fatta eccezione per i nuovi poteri sulle promozioni finanziarie, non è prevista una nuova regolamentazione nel 2023. Tuttavia, la direzione sarà stabilita quest’anno.
Resta da vedere se il Regno Unito e l’UE adotteranno approcci simili. Potrebbe emergere un ambiente competitivo in cui ogni giurisdizione cerca di essere in prima linea, ad esempio, nell’adozione della blockchain o della valuta digitale della banca centrale. Ciò potrebbe introdurre rischi legati alla fretta di arrivare prima, trascurando alcuni aspetti fondamentali. Allo stesso modo, potrebbe esserci un’eccessiva cautela che limita lo sviluppo del settore in Europa. Sarà anche interessante vedere come il Regno Unito e l’UE supereranno la dicotomia tra i regolatori, che saranno molto preoccupati per i rischi, rispetto a chi vuole un ambiente incentrato sull’innovazione.
Sostenibilità e finanza produttiva
In un contesto in cui le finanze pubbliche soffrono di forti tensioni, i governi si sono concentrati su come i finanziamenti del settore privato possono essere utilizzati per scopi di politica pubblica e su come gli investitori possono essere sicuri che il loro denaro venga utilizzato per tali scopi. Ciò è evidente nella regolazione avente ad oggetto il cambiamento climatico, dove l’impressionante serie di norme dell’UE, tra cui la tassonomia e i requisiti di divulgazione, stanno diventando un’enorme sfida di conformità per molte aziende che operano nell’UE. Il Regno Unito sta perseguendo la propria agenda e si sta sviluppando un approccio ambizioso in divergenza dalle norme dell’UE.
Ci sono anche piani ulteriori di considerazione su come la regolamentazione può aumentare gli investimenti sostenibili e, nel Regno Unito, lo possano fare altri obiettivi politici come il livellamento e la promozione dell’innovazione. L’anno scorso i candidati a diventare Primo Ministro del Regno Unito hanno discusso modifiche alla regolamentazione come Solvency II per promuovere un certo tipo di investimenti nel Regno Unito.
La modifica della regolamentazione nell’UE e nel Regno Unito creerà rischi, oneri e opportunità per le aziende. È probabile che i nuovi requisiti di informativa siano difficili da soddisfare, ma la modifica delle regole di investimento potrebbe giocare a favore di particolari aziende. Le società dovrebbero garantire che i responsabili politici comprendano ciò che è pratico ed efficace.
Energia
Gli eventi del 2022 significano che la sicurezza e i costi energetici sono una priorità assoluta in Europa e i politici hanno agito rapidamente per sostenere i mercati e i consumatori. Quando si tratta di servizi finanziari, ci sono tre preoccupazioni principali. In primo luogo, è possibile aumentare gli investimenti per contribuire a ridurre la dipendenza dai combustibili fossili in generale e dal gas russo in particolare. In secondo luogo, avere mercati efficienti per i consumatori europei. In terzo luogo, le turbolenze potrebbero riversarsi sui mercati finanziari, come si è visto in mercati come il London Metal Exchange.
Di queste tre, la prima preoccupazione ha aumentato l’urgenza di creare un quadro normativo per aumentare gli investimenti nei combustibili non fossili (come descritto sopra). Per quanto riguarda il secondo punto, la richiesta di un intervento diretto da parte delle autorità sui mercati è in aumento, in particolare nell’UE. Questo è molto scomodo per le imprese attive nei mercati dell’energia in cui i massimali di prezzo e gli strumenti finanziari prodotti dal settore pubblico (come i prezzi di riferimento) rischiano di distorcere i mercati e minare la fiducia. I responsabili politici, privi di competenze specifiche, avranno bisogno di una grande assistenza.
Infine, il terzo punto sul passaggio del rischio dai mercati dell’energia ai mercati finanziari sarà probabilmente impegnativo, in particolare per le imprese che preferiscono evitare di operare sotto l’onere della regolamentazione finanziaria. Senza un’adeguata calibrazione, è probabile che nuove misure aumentino i costi operativi sui mercati dell’energia e portino, ironia della sorte, a costi energetici più elevati.
Crimine finanziario
Infine, le autorità di regolamentazione si concentreranno su come ridurre i livelli di criminalità finanziaria e proteggere gli investitori. Le perdite per gli investitori causate dal crollo dei prezzi delle criptovalute hanno fatto parte della storia, ma ci sono stati numerosi scandali di misselling che hanno messo in imbarazzo le autorità di regolamentazione e scosso la fiducia degli investitori. Nel Regno Unito possiamo aspettarci il rafforzamento della protezione ai consumatori da parte della FCA. Dovremmo anche vedere una regolamentazione che aiuti a ridurre le truffe aumentando i requisiti per banche e fornitori di social media. Nell’UE è in fase di sviluppo un pacchetto di misure antiriciclaggio per garantire un approccio più armonizzato in tutto il mercato unico e creare un nuovo regolatore a livello dell’UE per migliorare la vigilanza. È probabile che ciò significhi un aumento dei costi di conformità e di due diligence per chi rientra nell’ambito di applicazione.