Howard Marks, co-fondatore e co-presidente di Oaktree Capital Management, che 25 anni fa aveva previsto la bolla delle dot-com, ha messo in guardia gli investitori dai segnali di cautela del mercato nel suo ultimo articolo intitolato “On Bubble Watch”.
Cosa è successo
Secondo Marks, questi segnali di cautela includono l’eccessivo ottimismo del mercato, il continuo entusiasmo per l’IA, la dipendenza dai “Magnifici Sette” e la tendenza a investire in indici.
Anche se nel suo studio Marks non “si esprime in modo autorevole sul fatto che ci troviamo in una bolla”, afferma che gli investitori non dovrebbero essere indifferenti a questi segnali.
- Eccessivo ottimismo: L’esuberanza del mercato dalla fine del 2022, unita a valutazioni elevate dell’S&P 500, superiori a quelle dei concorrenti globali.
- Hype per l’IA: L’entusiasmo per l’IA potrebbe riversarsi su altri settori tecnologici.
- Relazione coi giganti tecnologici: Eccessiva fiducia nel continuo successo delle prime sette società.
- Pregiudizio degli investimenti sugli indici: potenziale di valutazioni gonfiate, determinate dall’acquisto di fondi indicizzati, che non tengono conto del valore intrinseco.
Nel suo articolo Marks afferma che una bolla del mercato azionario si manifesta come una mania temporanea alimentata da un’esuberanza irrazionale, da un’adorazione cieca per le aziende e da un’irrefrenabile paura di perdere terreno.
La convinzione che le azioni siano insensibili alla sopravvalutazione porta a credere che “non esiste un prezzo troppo alto”.
Perché è importante
Circa 25 anni fa, il 7 gennaio 2000, Marks pubblicò un memo intitolato bubble.com, il cui tema era il comportamento irrazionale che riteneva si stesse verificando nei confronti dei titoli tecnologici, di Internet e dell’e-commerce. In questo modo ha previsto la bolla delle dot-com.
“Ma per me una bolla o un crollo sono più uno stato mentale che un calcolo quantitativo”, ha aggiunto.
Marks ha garantito che gli investitori non dovrebbero evitare le valutazioni di mercato odierne.
Traendo esempio dalla bolla del 2000, ha evidenziato le venti società più rappresentate nell’indice. All’inizio del 2024, tuttavia, solo sei di esse erano ancora tra le prime venti. È importante notare che delle “magnifiche sette” di oggi, solo Microsoft Inc. (NASDAQ:MSFT) era tra le prime venti 25 anni fa.
“Nelle bolle, gli investitori trattano le aziende leader – e pagano i loro titoli – come se le aziende fossero destinate a rimanere leader per decenni”, ha affermato.
Ha riconosciuto le controdeduzioni che suggeriscono che il mercato potrebbe non essere in una bolla. Tra queste, l’osservazione che il rapporto P/E dell’S&P 500 è sì elevato, ma non a livelli assurdi. Inoltre, ha riconosciuto che i “Magnifici Sette” sono effettivamente aziende eccezionali, il che potrebbe giustificare le loro elevate valutazioni.
Infine, ha concluso che il mercato, pur apparendo costoso e forse leggermente surriscaldato, non presenta l’esuberanza irrazionale caratteristica di una vera bolla.
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Foto: Oaktree Capital Management
