Goldman Sachs punta su un’opportunità ad alto rendimento nel settore del rame, che potrebbe dare buoni frutti se gli Stati Uniti dovessero portare avanti la loro politica protezionistica.
In una nota pubblicata questo mercoledì, gli analisti di Goldman Sachs guidati da Eoin Dinsmore hanno delineato una visione rialzista su quella che chiamano “L’operazione dei dazi sul rame”, una strategia basata sull’aspettativa di una potenziale tassa sulle importazioni da parte dell’amministrazione Trump.
Cosa sta succedendo con i dazi sul rame?
A febbraio, l’amministrazione Trump ha avviato un’indagine formale sulle importazioni di rame ai sensi della Sezione 232, un processo utilizzato per determinare se determinate importazioni rappresentano un rischio per la sicurezza nazionale. È la stessa mossa che anni fa ha portato ai dazi sull’acciaio e sull’alluminio.
“Per i metalli c’è un impegno dichiarato e molto reale nei confronti dei dazi, che a nostro avviso sarà mantenuto”, ha scritto Dinsmore.
Goldman Sachs ritiene che il rame sia il prossimo obiettivo. Secondo la banca, c’è il 90% di possibilità che gli Stati Uniti impongano dazi del 25% sulle importazioni di rame dall’estero, forse già a giugno. Ma al momento i mercati si comportano come se ci fosse solo il 60% di possibilità che ciò accada.
Ed è qui che si presenta l’opportunità di trading.
L’affare: scommettere sul rame COMEX piuttosto che sul LME
Goldman afferma che il mercato sta sottostimando questo rischio e suggerisce una mossa tattica: acquistare il rame COMEX-London Metal Exchange di dicembre 2025.
Il trade su cui puntano gli analisti di Goldman è basato sulla differenza di prezzo tra il rame negoziato negli Stati Uniti, al COMEX, e a livello globale, sul London Metal Exchange.
In parole povere, scommette sul fatto che i prezzi del rame statunitense salteranno rispetto a quelli globali in caso di introduzione dei dazi. In questo momento, il rame statunitense per la consegna di dicembre è scambiato a 1.707 dollari per tonnellata metrica in più rispetto ai prezzi globali – un premio del 18%.
Se il dazio del 25% diventasse realtà, secondo Goldman lo spread dovrebbe salire a 2.287 dollari per tonnellata.
Lo United States Copper Index Fund (NYSE:CPER) è l’unico ETF quotato negli Stati Uniti che investe nei futures del rame COMEX, offrendo agli investitori un’esposizione diretta ai prezzi del rame statunitense legati alle dinamiche del mercato nazionale.
Quanto velocemente potrebbero arrivare i dazi sul rame?
Lo scenario di base di Goldman assegna una probabilità del 55% che i dazi vengano annunciati entro la fine di giugno, a soli 125 giorni dall’inizio dell’indagine.
Questa aspettativa è supportata da un report del 26 marzo che suggerisce che i dazi potrebbero arrivare “entro poche settimane”. Un altro scenario, con una probabilità del 30%, spinge la decisione ad agosto o ai primi di settembre, sulla base di una tempistica di 180 giorni utilizzata in precedenti indagini su minerali critici.
Indipendentemente dalla tempistica esatta, la decisione finale deve essere presa entro dicembre 2025, motivo per cui Goldman favorisce l’arbitraggio COMEX-LME di dicembre.
A che livello potrebbero arrivare i dazi sul rame?
Il modello di Goldman suggerisce un dazio “equo”, ponderato per la probabilità, del 22,5% sulle importazioni di rame dagli Stati Uniti. Questa cifra deriva dall’assegnazione di una probabilità del 90% a un dazio pieno del 25% e del 10% a uno scenario senza dazi.
In particolare, la banca d’investimento ha indicato che un dazio intermedio del 10% è “difficile da razionalizzare”, soprattutto perché il rame è stato escluso dalle tariffe di base del 10% già in vigore.
Perché il rame? Sicurezza nazionale, politica economica, posizione dominante della Cina
Gli Stati Uniti importano quasi il 50% del rame raffinato che utilizzano – circa 725.000 tonnellate l’anno scorso, per un valore di circa 7 miliardi di dollari. Si tratta di un aumento rispetto al 25% del 2010.
La produzione nazionale di rame è calata del 20% dal 2010 a causa dei costi elevati e delle severe normative, mentre la produzione globale – soprattutto in Cina – è aumentata del 40%. Quindi, anche se la domanda statunitense aumenta, il rame proviene dall’estero, soprattutto da Paesi come Cile, Perù e Canada.
“L’amministrazione Trump ritiene che la dipendenza degli Stati Uniti dalle importazioni di rame renda i settori di consumo vulnerabili alle interruzioni dell’approvvigionamento”, ha dichiarato Goldman Sachs.
Questo preoccupa i politici. Il rame è utilizzato nei sistemi di difesa, nelle reti elettriche, nei veicoli elettrici e persino nella tecnologia IA, tutti settori strettamente legati alla sicurezza nazionale ed economica.
I dazi potrebbero aumentare la produzione di rame negli Stati Uniti?
Goldman prevede che i dazi incoraggeranno maggiori investimenti nel riciclaggio del rame e potrebbero contribuire a riavviare le fonderie e le raffinerie inattive. Potrebbero anche ridurre la domanda di esportazioni di rame rendendole più costose all’estero.
Il cambiamento più importante potrebbe derivare dalla spinta di Washington a velocizzare i permessi di estrazione. Se ciò dovesse andare in porto, la produzione delle miniere di rame statunitensi potrebbe ricevere un vero e proprio impulso, ma solo all’inizio del 2030.
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