Uno dei più accesi sostenitori di Wall Street ha recentemente espresso perplessità su Nvidia Corp. (NVDA), sollevando dubbi sulla sua crescita lenta e sulle sue scommesse miliardarie, nonostante il gigante dell’IA abbia superato una capitalizzazione di mercato di 4,4 trilioni di dollari.
In una nota condivisa giovedì, Ed Yardeni ha affermato che la situazione di Nvidia sta diventando complessa. Ha sottolineato alcuni segnali di allarme che incombono sulla strategia di crescita futura del produttore di chip.
La sua preoccupazione principale? Il rallentamento dell’espansione dei ricavi dei data center e gli investimenti aggressivi, persino sorprendenti, dell’azienda in società che dovrebbero diventare futuri acquirenti dei chip Nvidia.
Nvidia sta acquistando la propria crescita?
“Nvidia sta seminando la sua domanda futura investendo ingenti somme in aziende che probabilmente diventeranno grandi acquirenti dei suoi chip”, ha affermato Yardeni. “Gli investimenti daranno i frutti sperati?”
Non è l’unico a porsi questa domanda. Le recenti azioni del gigante tecnologico sembrano più quelle di un hedge fund che di un produttore di chip, sollevando interrogativi sul fatto che la sua crescita sia ancora organica o sempre più artificiale.
L’accordo più audace finora è l’impegno di Nvidia a investire fino a 100 miliardi di dollari in OpenAI. Il finanziamento sarà erogato in tranche da 10 miliardi di dollari, con la prima fase prevista per la fine del 2026. Il primo round ha valutato OpenAI 500 miliardi di dollari; le tranche successive dipenderanno dalle valutazioni future.
Nvidia era già un investitore, avendo partecipato al round di finanziamento da 6,6 miliardi di dollari nel 2024 con una quota da 100 milioni di dollari. Tuttavia, quest’ultimo impegno aumenta notevolmente la posta in gioco e le aspettative.
C’è un effetto domino: OpenAI ha recentemente accettato di spendere 300 miliardi di dollari per l’infrastruttura informatica di Oracle Corp. (ORCL) a partire dal 2027, zittendo gli scettici che mettevano in dubbio che l’azienda di IA potesse permetterselo. Con i chip Nvidia che alimentano i data center Oracle, l’intero accordo sembra un circuito chiuso.
Aggiungendo una svolta politica, OpenAI ha anche stanziato 100 miliardi di dollari per il progetto Stargate del presidente Donald Trump, un piano ambizioso per costruire data center negli Stati Uniti e oltre.
Costi totali previsti? 1.000 miliardi di dollari. Le apparecchiature di Nvidia saranno quasi certamente integrate in queste strutture.
Secondo Yardeni, le azioni di Nvidia stanno iniziando a mostrare parallelismi con l’ascesa fulminea di Cisco alla fine degli anni ’90, un rally che si è concluso con un brutale crollo nel 2000.
Nvidia acquista Intel, CoreWeave e startup britanniche
Un’altra mossa insolita è avvenuta il 18 settembre, quando Nvidia ha acquisito una partecipazione di 5 miliardi di dollari in Intel Corp. (INTC) a 23,28 dollari per azione, con l’intenzione di sviluppare congiuntamente prodotti per data center e PC. Le azioni Intel sono salite alle stelle, ma alcuni analisti sono rimasti perplessi da questa mossa, soprattutto considerando il vantaggio di Nvidia nei chip IA.
Lo stesso giorno, Nvidia ha annunciato che avrebbe investito 2 miliardi di sterline (circa 2,7 miliardi di dollari) nell’ecosistema delle startup britanniche specializzate in IA e ha investito separatamente 500 milioni di dollari in Nscale, una società di data center che utilizza i suoi chip.
C’è poi CoreWeave Inc. (CRWV), un provider cloud incentrato sull’IA.
Nvidia ha inizialmente investito 100 milioni di dollari nel 2023, seguiti da un acquisto di azioni per 250 milioni di dollari durante la difficile IPO di CoreWeave nel marzo 2025. Ma non è tutto: Nvidia si è anche impegnata ad acquistare tutta la capacità server inutilizzata di CoreWeave fino al 2032, con un accordo del valore di 6,3 miliardi di dollari.
Nvidia può permettersi tutto questo?
A prima vista, sì. Nvidia ha chiuso il secondo trimestre fiscale con 56,8 miliardi di dollari in contanti e titoli negoziabili e solo 8,5 miliardi di dollari di debito a lungo termine. L’azienda ha generato un enorme flusso di cassa operativo di 42,8 miliardi di dollari nel trimestre e ha utilizzato 9,7 miliardi di dollari per il riacquisto di azioni.
Nonostante tutte queste spese, le azioni Nvidia non mostrano segni di stress.
Lunedì il titolo ha raggiunto un nuovo massimo nelle ultime 52 settimane ed è in rialzo del 32,9% da inizio anno. Gli analisti prevedono una crescita del fatturato del 39,5% nei prossimi 12 mesi, insieme a una crescita degli utili del 44,3%. Con un rapporto prezzo/utili previsto di 31,1, la sua valutazione sembra ancora ragionevole.
E se i finanziamenti si fermassero?
La preoccupazione di Yardeni è chiara: se queste startup, in particolare OpenAI e CoreWeave, smettessero di ricevere finanziamenti esterni o incontrassero ostacoli operativi, la domanda di Nvidia potrebbe esaurirsi rapidamente.
“Finché aziende come OpenAI e CoreWeave potranno continuare a raccogliere miliardi di dollari da Nvidia e altri per costruire data center, la domanda di chip Nvidia dovrebbe rimanere stabile”, ha affermato.
“Ma il giorno in cui ciò si fermerà, attenzione”.
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