La recente impennata dell’oro fino ad un massimo storico di oltre 2.146 dollari l’oncia il 4 dicembre presenta un contrasto sorprendente con le prestazioni deludenti delle azioni minerarie dell’oro.
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Nonostante l’appeal del prezzo dell’oro, il settore minerario, come tracciato dal VanEck Gold Miners ETF (NYSE:GDX), sorprendentemente, languisce più del 50% al di sotto del suo apice del 2011.
Questa discrepanza ha generato confusione tra gli investitori e gli osservatori di mercato, portando a un’indagine sulle cause sottostanti.
Aumento dei costi di produzione dei produttori di oro e altre cause
Oliver Groß, un investitore e consulente esperto, individua un significativo aumento dei costi di estrazione come fattore determinante che porta i minatori d’oro a sottoperformare rispetto al prezzo dell’oro.
In un thread condiviso sulla piattaforma di social media X, Groß ha mostrato che nell’ultimo decennio e mezzo, le spese che comprendono risorse energetiche come il diesel (fondamentale per le miniere a cielo aperto), lubrificanti, macchinari per l’estrazione, lavoro, studi di fattibilità economica, permessi ed esplorazione sono aumentate notevolmente. Questa escalation ha inevitabilmente compresso i margini di profitto per i produttori d’oro.
Groß evidenzia anche una preoccupante tendenza alla diluizione delle azioni tra i produttori a media e grande capitalizzazione, mostrando che il numero di azioni in circolazione è aumentato notevolmente nell’ultimo decennio, poiché i minatori d’oro hanno, nel tempo, intrapreso acquisizioni costose e mal gestite.
L’acquisizione di Equinox Minerals per 7,1 miliardi da parte di Barrick Gold Corp. (NYSE:GOLD), l’acquisizione di Red Back Mining da parte di Kinross Gold Corp. (NYSE:KGC) per la stessa cifra e l’accordo da 2,3 miliardi di Newmont Corp. (NYSE:NEM) per Fronteer Gold sono tutti esempi di questa tendenza.
Un altro aspetto di questo scenario complesso è l’aumento dell’opposizione locale alle attività di estrazione dell’oro. Minatori, comunità e politici stanno esprimendo richieste sempre più forti, alimentando scioperi e proteste. Queste dinamiche aggiungono incertezza e pressione finanziaria sulle operazioni minerarie.
La struttura dell’industria aggiunge i suoi problemi. A differenza di altri settori di materie prime in cui i principali attori dominano significative quote di mercato, l’industria estrattiva dell’oro rimane notevolmente frammentata. I primi 10 produttori di oro controllano meno del 35% della produzione globale di miniere d’oro, in contrasto rispetto ad altri settori.
I minatori d’oro presentano una rara opportunità di valore
Ima Casanova, gestore di portafoglio presso VanEck, ha recentemente partecipato a un evento virtuale ospitato da Benzinga, in cui ha discusso lo stato attuale delle azioni dell’oro in relazione al prezzo dell’oro stesso, raccondando la sua convinzione che, anche se le azioni dell’oro sono state in ritardo rispetto alle prestazioni dell’oro, c’è il potenziale per una rivalutazione del settore che potrebbe invertire questa tendenza e fornire supporto alle aziende aurifere.
Pur riconoscendo la validità delle preoccupazioni, in particolare quelle relative ai costi operativi, Casanova considera le aziende aurifere significativamente sottovalutate, affermando che queste dovrebbero superare il prezzo dell’oro quando il valore dell’oro è in aumento.
Ha inoltre approfondito il concetto, spiegando che quando il prezzo dell’oro aumenta, queste aziende registrano un aumento molto più consistente del flusso di cassa operativo.
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