È molto probabile che il prossimo decennio sia deludente per un portafoglio tradizionale 60/40, in particolare per la componente “40”. Quasi tutti i tipi di obbligazioni di alta qualità/a basso rischio hanno ora rendimenti che oscillano tra lo 0,1 e il 2,0%. Se si acquistano e si detengono queste obbligazioni fino alla scadenza (supponendo che non ci siano default), si sta accettando un rendimento nominale molto basso e molto probabilmente, al netto di eventuali commissioni e dell’inflazione, si sperimenterà un rendimento reale negativo.
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L’obbligazione di riferimento in questo spazio sono i titoli di Stato decennali USA, che attualmente rendono circa lo 0,7% all’anno. Ciò significa che se si acquista un decennale oggi e lo si conserva fino alla scadenza, in un intero decennio si guadagnerà circa il 6,8% cumulato. Solo due anni fa si poteva acquistare lo stesso titolo con un rendimento annuo del 3,2%, che equivale a un rendimento totale del 37% su un periodo di 10 anni. Questa differenza nel rendimento “senza rischi” è immensa in termini di pianificazione dei rendimenti degli investimenti, della pensione e del reddito.
Altre obbligazioni di alta qualità includono le obbligazioni municipali (esentasse), le obbligazioni societarie ‘investment grade’ e i TIPS (titoli di Stato USA legati all’inflazione), tutti con un rendimento pari o inferiore al 2%. I contanti e i certificati di deposito non offrono un’alternativa migliore, con rendimenti compresi tra lo 0,1 e l’1%.
Quindi cosa dovrebbe fare un investitore a lungo termine che vuole contenere il rischio complessivo ma che non può accettare un rendimento vicino allo 0% su un’ampia percentuale del portafoglio? La nostra azienda ritiene che la risposta stia nell’utilizzare uno spettro di investimenti alternativi/privati che tendono ad avere flussi di cassa più elevati, bassa volatilità e correlazione bassa o assente con il mercato azionario.
Di seguito sono riportati alcuni degli investimenti che la nostra azienda utilizza per sostituire le obbligazioni:
- Titoli legati alle assicurazioni: titoli che offrono rendimenti a lungo termine simili a quelli delle azioni ma senza alcuna correlazione con i mercati obbligazionari/azionari o con l’economia in generale. I loro rendimenti sono legati a premi assicurativi legati a terremoti, uragani, tempeste invernali, ecc.
- Prestito sul mercato delle medie imprese: si tratta in gran parte di prestiti privati garantiti a piccole e medie imprese. Mentre il mercato delle obbligazioni ‘investment grade’ delle società quotate rende circa il 2%, in questo settore sono comuni rendimenti intorno al 7-8%.
- Prestiti alternativi/al consumatore: si tratta di piccoli prestiti privati concessi a consumatori e piccole imprese in tutto il Paese. I prestiti al consumatore sono spesso utilizzati per pagamenti con carte di credito a tassi più elevati, miglioramenti domestici o prestiti per eventi speciali. In uno dei fondi più importanti che investono nel settore, il rating creditizio medio del mutuatario sottostante è di circa 700. I rendimenti in questo caso sono compresi tra il 5 e il 6%.
- Risorse immobiliari e infrastrutture: possedere un portafoglio diversificato di infrastrutture essenziali (aeroporti, gasdotti, terreni agricoli, boschi, strade a pedaggio, servizi pubblici, ecc.) può produrre flussi di cassa di circa il 3,5% e di solito profitti costanti/prevedibili attraverso un ciclo economico e la protezione dall’inflazione.
- Debito e azioni nell’immobiliare privato: il settore immobiliare privato (sia sul lato azionario che su quello creditizio) offre rendimenti più stabili, una minore leva finanziaria e flussi di cassa solitamente più elevati rispetto alle controparti quotate in Borsa. I rendimenti sul lato del credito immobiliare possono raggiungere il 10%, mentre sul lato azionario si arriva al 5%.
- Obbligazioni municipali private: questi titoli sono simili ai loro fratelli quotati in Borsa, nel senso che sono prestiti per sostenere i governi locali, o entità correlate, in tutto il Paese e che offrono reddito esentasse. Poiché questi prestiti sono negoziati privatamente, di solito non hanno una classificazione ufficiale e sono illiquidi, ma possono sfoggiare rendimenti esentasse di circa il 5%.
La combinazione fra l’alternativa di cui sopra e gli investimenti privati può creare un’allocazione di “sostituzione delle obbligazioni” che produce un flusso di cassa del 3-5% e che a lungo termine offre rendimenti totali competitivi. Naturalmente, per ciascuno di questi investimenti ci sono rischi specifici/unici e limitazioni di liquidità che l’investitore deve comprendere. Tuttavia, se combinati complessivamente, è possibile ottenere una minore volatilità e un’elevata allocazione dei flussi di cassa con poca correlazione con il mercato azionario.
Questa strategia, se eseguita con cura, con un’adeguata due diligence, una pianificazione della liquidità e un giusto dimensionamento delle posizioni, può trasformare un portafoglio e un piano pensionistico.
Il grafico sottostante mostra un confronto tra i rendimenti probabili per le classi di obbligazioni tradizionali (rendimenti correnti) e il rischio di drawdown (ipotizzando un aumento dell’1% dei tassi in un periodo di 1 anno) rispetto agli investimenti alternativi/privati.
Eric Mancini , Chartered Alternative Investment Analyst, Certified Financial Planner e Chartered Alternative Investment Analyst è direttore della ricerca sugli investimenti e consulente patrimoniale con Traphagen CPAs & Wealth Advisors ( www.tfgllc.com). Traphagen è un consulente fiduciario registrato indipendente e a pagamento per gli investimenti, con sede nel nord del New Jersey. Per mettersi in contatto con lui è possibile scrivere a eric@tfgllc.com.
